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中金发布商酌薪金称，瞻望光大环境（00257）2024-2025年归母净利润辞别为41.0亿港币/43.6亿港币，同比-7.5%/+6.5%，EPS辞别为0.67港币/0.71港币，CAGR为-0.9%，增速下落来自于建设收入压降、危废减值带来的盈利压力。天然盈利承压，但该行合计长期健康的现款流更具价值，同期化债、国补回款将提振公司当作环保龙头的估值，因此给以“跑赢行业”评级，基于DCF估值给以4.80港元倡导价。

中金主要不雅点如下：

国内环保龙头，垃圾发电产能第一；历经环保黄金发展阶段霸占优质区位，规划效果起初。

公司为光大集团旗舰环保企业，以垃圾发电、水务、生物资应用为主业，2023年末总钞票、收入均为上市环保企业第一，垃圾发电产能份额约为16%。在2010-2020年环保发展黄金期，公司积极种植欠债扩大产能，霸占江苏、山东等经济发达地区优质模样，东南省份产能占比跳跃60%。运营时间下，公司里面措置才智寥落，垃圾发电运营效果优于同行。该行合计公司率先霸占优质区位模样，量价复旧有保险，价钱承受才智强，具备长期盈利、现款流竞争力。

积极压降建造收入，盈利有望触底企稳，转型阶段应温雅愈加健康的现款流表现。

疫情后由于行业投资放缓，城镇化率较高，公司在建模样经济性低于预期，因此主动压降在建收入，向运营样式转型，2023年运营收入占比也曾达58%。上前看，该行合计参预运营时间后，盈利跟着老本开支下过时降幅有望冉冉企稳，应当愈加温雅长期健康的现款流表现。此外，公司积极拓展供热、供汽，轻钞票EPC业务等业务新样式。

阛阓温雅解放现款流转正，低估值下港股股息率具备招引力。

该行合计跟着老本开支裁汰，国补回款趋势向好，公司2024年解放现款流有望转正，后续将参预现款流充沛的熟悉运营阶段，分成水平可能相应提高。公司领有长期精湛的分成传统，2018年以来分成率在30%以上。该行合计2019年于今，估值已充分体现阛阓关于转型带来的功绩压力的担忧，参预运营期后分成水平若是稳步种植，低估值下将具备股息招引力。

该行与阛阓的最大不同？对公司2024-2025年现款流建树细则性愈加乐不雅。

潜在催化剂：财政发力所在政府化债，催化估值建树；新动力补贴回款落地。

风险

可再机动力补贴回收不足预期、新动力电价补贴退坡、所在财政压力导致回款不足预期、分成表现不足预期、宏不雅经济波动需求走弱。

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