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2025年1月8日，浙江信凯科技集团股份有限公司（下称“信凯科技”）获准于主板提交IPO注册，公司保荐机构为安信证券，拟召募资金为2.6463亿元。

2021至2023年，信凯科技的营收、扣非归母净利润和净利润均下滑，2023年营收下滑超终点之一。天然信凯科技合适原上市公法条目，但其最近一年净利润不足1亿，预测2024年净利润也仅1亿出面，踩线上市。这是否标明其盈利智商弱，在新公法下竞争力不足？上市后事迹下滑风险大？

值得肃肃的是，2021至2024年上半年时辰（敷陈期），信凯科技详尽毛利率恒久低于同业且全体呈下滑趋势，金钱欠债率明显高于可比公司平均值。2024年上半年，同业业公司欠债率鄙人降的同期，信凯科技的金钱欠债率反倒飞腾。在股权方面，李治和李武兄弟俩平直和迤逦共计戒指公司97%的股权。这种高度连接的股权结构，可能影响公司处治的灵验性和孤立性。

此外，敷陈期内，信凯科技的销售收入高度依赖境外市集，尤其连接在西洋地区。与此同期，公司在股份代抓和关联交易的信息表露方面存在疑问。另外，信凯科技研发插足较低，研发用度率不足1%，远远低于同业水平，其召募资金的分拨重心也存在争议。

01营收净利润双双下滑，净利润未达新标引关怀

招股书闪现，信凯科技在2021至2023年时辰，营业收入辩认为12.06亿元、11.92亿元和10.69亿元，扣非归母净利润辩认为7820.07万元、9108.96万元和8343.63万元，净利润辩认为8905.91万元、8531.09万元和8454.70万元。2023年信凯科技的营收、扣非归母净利润和净利润均出现下滑，其中扣非归母净利润同比下滑8.41%，营收同比下滑10.37%，营收下滑跳跃终点之一。

信凯科技默示，公司2023年度事迹变动主要原因为受宏不雅经济增速放缓、外洋地缘政事毁坏等成分影响，有机脸色卑鄙需求出现阶段性下跌。

交易所要求信凯科技，阐述2023年上半年主要财务数据及财务方针较上年同期变动情况、变动原因及合感性；阐述关联不利影响是否已摈斥，往时贪图事迹踏实性，是否存在事迹大幅下滑的风险。

信凯科技回复称，2023年上半年纪迹下滑的主要原因包括外洋宏不雅经济增速放缓、外洋地缘政事毁坏、好意思联储加息、西洋企业去库存等，而跟着上述成分的不利影响缓缓收缩，公司在手订单有保险，往时事迹贪图具有踏实性，不存在事迹大幅下滑的风险。

信凯科技事迹受宏不雅经济和地缘政事影响下滑，是否标明其抗风险智商较弱？该情况是否会恒久制约其业务拓展？信凯科技往时能否缩短这些不利影响，杀青事迹的回升？

凭证深圳证券交易所2024年4月30日发布的《对于发布的奉告》，依然通过深圳证券交易所上市审核委员会审议的拟上市公司，适用原公法第3.1.2条章程的上市条目。

而信凯科技已于2023年11月10日通过深圳证券交易所上市审核委员会审议，不错适用原上市公法，因此选拔的具体上市轨范为“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近3年贪图举止产生的现款流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元”。

信凯科技最近3年（即2021年、2022年和2023年）的净利润辩认为7820.07万元、8764.98万元和8343.63万元，共计2.49亿元；最近一年净利润为8343.63万元，最近3年营业收入累计为34.67亿元。关联词，依据最新的主板IPO上市刊行条目之一“最近一年净利润不低于1亿元”，信凯科技不合适该轨范，其最近一年净利润不足1亿元。值得肃肃的是，信凯科技2024年度预测净利润也仅有1亿出面，就新主板IPO上市轨范而言，这亦然踩线上市。

信凯科技适用原上市公法，是否意味着其在新公法下竞争力不足？信凯科技2024年度预测净利润仅1亿出面，是否响应其往时盈利增长存在较大压力？信凯科技的净利润情况和上市公法的选拔，是否又会影响投资者对其的信心呢？

02详尽毛利率低于同业，金钱欠债率偏高

无人不晓，揣测公司中枢竞争力的要津业务数据和方针主要包括营业收入、扣非归母净利润和详尽毛利率等。

而信凯科技在敷陈期内，营业收入辩认为12.06亿元、11.92亿元、10.69亿元和6.66亿元，全体呈下滑趋势，低于同业业可比公司营业收入平均值14.23亿元、13.72亿元、13.41亿元和7.59亿元。

何况敷陈期内，信凯科技扣非归母净利润辩认为7820.07万元、9108.96万元、8343.63万元和4444.54万元，同业业可比公司扣非归母净利润平均值为1.50亿元、6607.56万元、2535.89万元和6110.29万元，庞杂情况下，信凯科技的扣非归母净利润均低于同业业可比公司。

值得肃肃的是，敷陈期内，信凯科技详尽毛利率辩认为15.93%、15.41%、16.07%和14.09%，全体上呈现波动下滑趋势，且积年来均低于同业。数据闪现，敷陈期内，同业业可比公司毛利率平均值为24.03%、18.35%、18.19%、22.07%。

信凯科技觉得公司详尽毛利率低，主要原因为公司主要从事有机脸色的居品开发、销售及办事，自产居品收入占比较低。

信凯科技详尽毛利率恒久低于同业，是否能响应其在行业中的竞争地位较弱？是否响应其资本戒指或居品订价策略存在残障？信凯科技在要津业务数据和方针上的劣势，是否会导致其盈利智商无法保抓踏实？

敷陈期内，信凯科技金钱欠债率辩认为61.67%、52.88%、53.61%和59.04%，明显高于可比公司平均值28.51%、27.47%、27.03%和26.03%，这意味着公司偿债智商弱。

信凯科技称，公司金钱欠债率明显高于可比公司平均值，主要系公司为非上市公司，通过股权融资较少，主要通过流动欠债知足贪图资金需求。关联词，从2024年上半年的关联数据不错发现，在同业业欠债率呈下跌态势的历程中，信凯科技的金钱欠债率却呈现飞腾趋势。

若与非上市公司比拟较，信凯科技的金钱欠债率是否依然偏高？信凯科技金钱欠债率在2024年上半年飞腾，是否标明其偿债压力进一步加大？

端正招股阐述书最新版，信凯森源平直抓有信凯科技56.90%的股份，为信凯科技控股鼓动；李治和李武系兄弟关系，其辩认平直抓有信凯科技23.11%和12.45%的股份；李治和李武辩认抓有信凯森源65.00%和35.00%的股权，信凯森源抓有信凯科技56.90%的股权；李治通过担任利仕嘉引申事务合鼓动谈主，利仕嘉抓有信凯科技4.55%的股权，因此，李治和李武平直和迤逦共计戒指信凯科技97%的股权，为信凯科技现实戒指东谈主。

连接度如斯高的股权机构，是否会影响信凯科技处治的灵验性和孤立性？

03严重依赖境外市集，股份代抓与关联交易存疑

信凯科技的销售收入高度依赖境外市集，主要连接在欧洲、北好意思洲等地区。敷陈期内，信凯科技境外售售收入辩认为9.98亿元、10.08亿元、9.36亿元和5.66亿元，占主营业务收入的比例辩认高达84.90%、86.45%、88.20%和86.26%。与此同期，信凯科技汇兑蚀本（负数为收益）的金额辩认为1093.69万元、-1372.69万元、-832.29万元和-378.41万元，信凯科技在外汇结算方面的情况不踏实。

此外，信凯科技预测2024年全年境外主营业务收入为11.74亿元，与上年比拟增长25.42%，其增长主要来源于欧洲和好意思国市集。值得肃肃的是，自2018年起，中好意思买卖摩擦不息升级，好意思国对原产于中国的居品加征关税，而信凯科技销往好意思国的脸色居品处于加征关税的名单之中。信凯科技往时的贪图事迹仍会受到卑鄙需求的影响，倘若往时人人经济增速的归附不足预期，对信凯科技卑鄙居品的需求产生不利影响，信凯科技依旧存在贪图事迹下滑的风险。

信凯科技2024年境外主营业务收入的预测增长情况，是否能对消买卖摩擦带来的不利影响？信凯科技往时贪图事迹受人人经济增速影响，是否意味着其发展存在较大不降服性？信凯科技对好意思国市集的依赖，在加征关税的情况下，是否会严重制约其盈利智商？

另外，在股份代抓方面，臧晟与信凯科技现实戒指东谈主李治系大学同学亦是多年好友，李治曾投资信凯科技供应商的上游企业上海色耀，上海色耀主要从事脸色中间体的采购与销售业务，李治因贪图有机脸色业务不思成为上海色耀显名鼓动，故通过臧晟代抓。2019年上海色耀向瑞安宝源进行销售，上海色耀需向瑞安宝源支付销售奖励33.43万元。李治为上海色耀现实鼓动，2020年1月上海色耀年度鼓动会分成时，为操作通俗，一并将上述销售奖励款与分成款由李治股权代抓东谈主臧晟代为领取，李治收款后将其中的销售奖励款支付给瑞安宝源法定代表东谈主。信凯科技在其招股书中未将上海色耀列为李治的历史关联方，何况市集监督束缚局数据闪现，2020年8月前李治仍抓有上海色耀5%的股份，这一事委果信凯科技的陈述文献中并未说起。

信凯科技现实戒指东谈主李治通过臧晟代抓上海色耀股份，是否违背关联法例？信凯科技未在招股书中表露上海色耀为李治的历史关联方，是否存在稀奇暗藏？信凯科技在信息表露方面的不足，是否响应其里面束缚存在问题？是否会缩短投资者对其的信任？

此外，2021年至2023年间，信凯科技向瑞安宝源化工有限公司（瑞安宝源）的采购金额累计达4.62亿元，占总采购额的比例显贵。何况从2021年至2023年，瑞安宝源一直是信凯科技的第一供应商。而李治通过上海色耀向瑞安宝源法定代表东谈主支付销售奖励款的步履，愈加重了外界对其背后利益关系的疑虑。进一步造访闪现，戚跃明不仅是上海色耀的鼓动，照旧浙江胜达祥伟化工有限公司（胜达祥伟）的现实戒指东谈主。信凯科技在2021年至2023年间，向胜达祥伟的采购金额累计达3.71亿元，相似占据了信凯科技采购总和的迫切部分。

信凯科技与瑞安宝源和胜达祥伟的密切业务交往，是否会影响其采购有缠绵的公谈性和孤立性？信凯科技与这两家供应商的交易价钱，是否公允？为何信凯科技在招股书中未表露这些复杂的关联关系？

与此同期，信凯科技这次IPO拟召募资金2.65亿元，其中1亿元用于偿还银行贷神志式，另外1.65亿元将用于研发中心及总部诞生样式，占比高达62.26%。

深远判辨研发中心及总部诞生样式的资金分拨，不错发现地皮使用权用度为1650万元、建筑工程偏执他用度为9053.23万元、开荒购置用度为4608.90万元以及狡计费为1150.39万元。大部分资金流向了地皮购置与大楼诞生，而招股书闪现，研发中心将承载公司着色剂关联居品的研发和时期立异功能，这不禁激励了东谈主们对信凯科技所谓“研发属性”的质疑。

值得肃肃的是，敷陈期内，信凯科技研发用度率辩认为0.34%、0.37%、0.52%和0.44%，远低于同业业可比公司研发用度率的平均值4.52%、4.91%、4.72%和4.50%。研发用度最高也仅有500多万，研发用度率不足1%。信凯科技大部分召募资金用于地皮购置与大楼诞生，是否偏离了研发中心的本色？信凯科技研发中心及总部诞生样式的资金分拨模式，是否合适其声称的研发属性和发展计谋？

2021年至2023年，信凯科技研发用度辩认为411.31万元、444.11万元和552.73万元，三年研发用度所有1408.15万元。天然信凯科技研发插足在逐年递加，但其研发用度三年所有不到1500万元。

此外，2024年上半年，信凯科技研发用度为296.46万元，同业业可比公司研发用度辩认为4073.44万元、4308.80万元、3448.26万元和1903.88万元。信凯科技在同业业可比公司中，研发用度不管是插足范围照旧营收占比，皆是垫底存在。

信凯科技默示，研发用度率低于同业业可比公司，主要原因为公司所以居品开发、品性束缚、供应链整合和人人销售收罗布局为中枢竞争力的着色剂专科供应商，公司的研发举止主要连接于居品开发、检测时期的研发等。

值得肃肃的是，信凯科技的研发用度率和销售用度率造成较着反差。敷陈期各期，信凯科技销售用度占同期营业收入的比例辩认为3.29%、3.69%、4.52%和4.06%，销售用度率均高于同业业可比公司平均值1.58%、1.64%、1.74%和1.31%。

信凯科技称，敷陈期内，公司销售用度率高于同业业可比公司平均值，主要原因系公司将较多资源插足到销售办事步调，配备了较多销售东谈主员所致，销售东谈主员总体薪酬占比较高。

信凯科技研发用度最高仅500多万且研发用度率不足1%，是否能缓助其所谓的着色剂关联居品研发和时期立异？信凯科技远低于同业的研发用度率，是否会影响其在行业中的竞争力和立异智商？