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华源证券股份有限公司刘闯,李强近期对泰恩康进行筹议并发布了筹议禀报《翻新药研发握续激动，特点管线握住丰富，有望迎来拐点》，本禀报对泰恩康给出买入评级，现时股价为14.49元。

泰恩康(301263)

投资重点：

特点居品线握住丰富，翻新药大品种研发奏凯激动，盘算有望迎来拐点。公司以代理起家，后缓缓加大研发和自产，现在依然造成相对完善的居品布局。2021-2024上半年时间，受疫情扰动、和胃整肠丸产能供应猖狂、商场竞争以及研发参加加大等影响，公司收入和利润增速放缓，预测翌日：1）跟着和胃整肠丸国产化奏凯激动，一方面产能问题将得到管制、且有望提高毛利率，同期转为自有居品后政策定位将得到升迁，翌日有望加快推向寰宇商场；2）白癜风翻新药二期临床奏凯激动中；3）其他特点品种：复方硫酸钠片已报产，非那雄胺他达拉非胶囊已报产，米诺地尔搽剂已报产，毛果芸香碱临床三期入组完成等，跟着居品管线握住丰富，公司翌日成长详情味增强，盘算有望迎来回转。

和胃整肠丸国产化握续激动，翌日商场后劲值得期待，公司见解3-5年销售超10亿元。和胃整肠丸为公司深耕20多年独家OTC居品，在广东、广西、福建等地享有较高著明度，2023年公司肠胃界限销售2.0亿元，同比增长29.2%。2023年，公司与泰国李万山实现契约，取得和胃整肠丸全套坐褥技能，使其成为自有居品。中国胃肠说念界限商场空间较大，咱们以为跟着翌日和胃整肠丸国产化落地之后，一方面产能问题将得到充摊派理，更为紧要的是咱们斟酌公司翌日将全力将其推向寰宇商场，商场后劲值得期待，公司见解翌日3至5年内争取将其打造为超10亿元肠胃界限著明居品。2024上半年，和胃整肠丸毛利率为81.1%，咱们判断国产化之后毛利率还有较大升迁空间。

1类白癜风翻新药临床疗效趋势较好，商场后劲较大。翻新药方面，用于调治白癜风稳当症的1类翻新药CKBA软膏II期临床决策完成一说念受试者入组，阐发公司公告，现在II期临床合座安全性精致，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该居品后续诞生较大后劲。白癜风属于自己免疫性疾病，据公司公告，寰球白癜风患病率约0.50%-2.00%，中国白癜风患病率约为0.18%-0.90%。现在调治白癜风的现存外用药物疗法糖皮质激素（TCS）及钙调神经磷酸酶扼制剂（TCI）均为标签外用药，且有长久用药的不良反映和疗效有限的临床痛点，临床需求遑急及商场范畴大。白癜风难治、易复发，国表里现在除了芦可替尼乳膏在好意思国FDA获批外，还未有关系居品上市。

特点居品握住丰富，大开成漫空间。其他特点居品方面：1）复方硫酸钠片已报产，其见解替代胃肠镜前需要服用的复方聚乙二醇电解质（清肠胃），其有口服液体量大、口味较差等临床痛点，米内网数据，2023年复方聚乙二醇电解质在中国公立医疗机构终局销售额跨越13亿元；2）毛果芸香碱临床三期入组完成，现在历程处于国内第一梯队，稳当症为老花眼。此外，公司还有非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂已报产等，跟着公司居品管线握住丰富，翌日成长详情味增强。

盈利预测与评级：咱们斟酌公司2024-2026年归母净利润永别为1.45/1.94/2.43亿元，同比增速永别为-9.4%/33.4%/25.7%，现时股价对应的PE永别为44/33/26倍。咱们登科奥赛康、海念念科和一品红当作可比公司估值，接洽到公司翻新药研发握续激动，特点居品线握住丰富，初度阴私，赐与“买入”评级。

风险领导。研发历程低于预期的风险；商场竞争加重的风险；和胃整肠丸国产化历程低于预期的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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